Håp om rentetopp
Ti års statsrenter i USA har falt fra fem til 4,3 prosent på en måned. Det store rentefallet ble ledsaget av sterk oppgang på verdens børser, og globale aksjer steg ni prosent i november målt i dollar.
November 2023
Frykt ble avløst av ny optimisme i november. Da vi gikk inn i november, var den positive trenden i aksjemarkedet satt på prøve. Verdens børser besto testen med glans og la nettopp bak seg den sterkeste kalendermåneden siden november 2020, målt i dollar. Hittil i år er globale aksjer opp 27 prosent målt i norske kroner og 16 prosent i dollar, se figur 1.
Eiendom og teknologi vinnere i november
Det var rentesensitive sektorer som teknologi og ikke minst eiendom som gjorde det aller best i november. Globale eiendomsaksjer steg 11 prosent i verdi, mens teknologiaksjer steg 13 prosent, målt i dollar.
Uvanlig sterk avkastning i globale obligasjoner
Avkastningstallene for november farges også denne gang av valutabevegelsene. Norske kroner styrket seg tre prosent mot dollar i november, noe som legger en demper på børsbevegelsene sett fra et norsk perspektiv. Figur 1 viser at også sikre globale obligasjoner ga solid avkastning i november. Den globale obligasjonsindeksen steg over tre prosent i november, som er en uvanlig sterk bevegelse. Det har ikke skjedd på mer enn 30 år at globale obligasjoner har gitt en avkastning på godt over tre prosent i løpet av én kalendermåned.
Den sterke oppgangen i prisen på globale, sikre obligasjoner bidro til at renten på amerikanske statsobligasjoner med ti års løpetid falt fra fem prosent i oktober til 4,3 prosent i november.
Rentefallet kan tolkes som at mange håper på en rentetopp, og at perioden med stadig høyere renter ligger bak oss.
Kombinasjonen av høyere renter og høye aksjepriser bidro tidligere i år til at renten på amerikanske risikofrie langrenter oversteg «renten» i aksjemarkedet, uttrykt som forholdet mellom inntjening og pris – det vil e/p eller p/e snudd på hodet. Figur 2 viser at «renten» i aksjemarkedet og lang risikofri rente har fulgt hverandre de siste 60 årene i USA.
Helt siden årtusenskiftet har den risikofrie langrenten ligget under «renten» i aksjemarkedet, men for omtrent ett år siden steg den amerikanske risikofrie renten over e/p-forholdet i Standard & Poor’s 500-indeksen. I november ble de høye rentene så attraktive at obligasjonsprisene skjøt i været.